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AI（人工智能）技術不斷迭代，加速與實體經濟融合，成為推動產業升級、塑造新質生產力的強大引擎。

科技創新正以前所未有的力量重塑投資格局。基金經理們認為，每次新的技術突破都會帶來傳統行業的重新定位，或會孕育很多投資機會。基金經理們希望通過投資AI產業鏈上確定性較高的傳統制造業，間接享受AI發展帶來的行業紅利。

在新時代技術升級下，PCB（印制電路板）行業成為搭上人工智能發展浪潮的又一傳統制造行業。近期，高端PCB龍頭公司勝宏科技股價一路飆升，在短短一年半的時間，創造10倍神話，為諸多重倉該公司的基金產品凈值增長貢獻卓著。

高端PCB龍頭上演10倍神話

近期，高端PCB核心供應商勝宏科技股價一路飆升，年內累計漲幅超過2倍，自去年2月初的最低點計算，累計漲幅一度超過10倍，也成為同期內股價漲幅最多的公司。

勝宏科技是近年來上演業績驅動股價上漲的典型公司，也是算力需求推升PCB行業景氣度回升的典型代表。同時，勝宏科技也成為傳統價值派基金經理與AI鏈接的紐帶，其受益于AI行業發展，又符合基金經理對行業地位、估值、增強潛力等指標的審美。

伴隨該公司超預期業績逐季披露，公司股價不斷攀升。在AI與智能駕駛的雙引擎下，勝宏科技成為PCB行業中成長最快的公司之一，公司高端產品在AI用PCB和汽車電子領域取得突破，持續放量，HDI與高多層新建產能持續爬坡，全球市場進一步打開。券商機構紛紛給出公司業績有望持續高增長的研判。

滬電股份等PCB行業上市公司股價漲幅雖不及勝宏科技，但是年內普遍迎來上漲，平均漲幅在20%以上。

恒生前海基金經理邢程對券商中國記者表示，近半年以來，由于海外AI資本開支高企，核心PCB供應商出現產能供不應求狀態。在AI算力基礎設施領域，據臺系供應鏈企業預計，專用集成電路（ASIC）服務器將在2025至2026年進入規模化放量階段，未來兩年出貨量或將保持年均50%以上的復合增長率。此外，英偉達新一代數據中心解決方案GB300將于2025年下半年啟動交付。AI服務器較通用服務器對電源的功率有更高要求，進而帶動服務器電源快速發展。伴隨AI服務器市場的快速擴張，配套的AI后端網絡交換機需求也同步呈現爆發式增長。

從技術迭代維度觀察，邢程認為，AI服務器架構升級與800G高速交換機的普及，正成為驅動PCB市場需求攀升的核心動能。根據產業鏈調研，目前國內頭部PCB設備廠商訂單旺盛，預計今年營收增速同步加速。

有不少基金近年來將勝宏科技加倉至在管基金前十大重倉股。包括傅鵬博管理的睿遠成長價值、杜猛管理的摩根新興動力在今年一季度均大幅加倉勝宏科技，2只基金進入勝宏科技一季度末的十大流動股東名單中。

摩根基金、睿遠基金和富國基金一季度末持有勝宏科技股數均超過1000萬股，占該公司流通A股比例均超過1%。

勝宏科技、滬電股份等PCB公司今年股價上漲，為諸多重倉PCB行業的基金產品凈值增長貢獻卓著。如睿遠成長價值今年取得11%正收益，而該基金重倉股中僅有勝宏科技、騰訊控股和中國移動3只個股股價漲幅超過投資組合，漲幅分別為246%、20%和17%，足以見得勝宏科技股價表現對基金凈值的貢獻程度之大。

基金經理掘金傳統制造“第二春”

PCB作為傳統制造業，以前很難有高估值，勝宏科技等PCB公司“老樹發新芽”，在AI、智能駕駛等新興產業催化下，正迎來“第二春”。值得注意的是，不僅僅是PCB行業，還有光模塊、汽車零部件等諸多傳統制造業在AI、人形機器人等發展浪潮下，開啟新的增長曲線。

諾德基金基金經理謝屹對記者表示，傳統行業迎來新的增長，其實并不是PCB行業的特例，前幾年的光模塊行業在AI革命前后，以及再之前的軟件行業在云計算推出前后，電池行業在電動汽車普及前后都是如此。每次新的技術突破都會帶來傳統行業的重新定位，這里或會孕育很多投資機會。

AI發展浪潮下，算法模型不斷迭代，在互聯網、金融、電力、醫療等諸多行業，催生出令人目不暇接的創新應用場景，為各行各業發展注入全新活力。“AI應用的蓬勃發展將帶來算力指數級的消耗。從海外大廠的資本開支趨勢來看，AI算力的軍備競賽或才剛剛開始。”這已經成為市場的共識。

在資本市場，AI發展催化游戲、人形機器人、智能駕駛等諸多新興產業向新發展，造就了一場資本市場狂歡盛宴。不少較早押注這些新興賽道的基金產品業績也甚是喜人，只不過其高波動以及較難落地的現實，也讓不少基金經理望而卻步。

滬上一位知名基金經理就表示，看好中國科技的崛起，中國一定會走出偉大的科技公司，只是目前還看不出誰會是高概率贏家，所以讓子彈再飛一會。他的投資組合中依舊以傳統行業龍頭公司居多，未見新興行業的公司。

也有不少基金經理認為，未來兩年或將是算力及算力產業鏈快速增長的機會，而國內是光模塊和PCB板的主力供應鏈，因此可以通過投資這些領域間接享受算力增長帶來的行業紅利。

在AI發展浪潮下，基金經理希望通過在A股市場掘金傳統制造的“第二春”，享受行業發展紅利。

實際上，在今年一季度DeepSeek橫空出世后，AI產業鏈的光模塊及PCB等行業反而迎來較大幅度調整。這些在去年已有較大漲幅的行業，在今年一季度遭遇不少基金減持兌現，不過也有不少基金經理繼續堅守。

“關稅貿易問題一度對短期行情造成劇烈擾動，但是人工智能產業的發展進程并不會因此受阻。”一位重倉勝宏科技的基金經理表示，在算力能力不斷升級以及AI推理需求愈發強烈的背景下，新技術路線會有新的產品需求以及國內不斷涌現出新的產業鏈供應商，光模塊和PCB相關產業鏈公司已經體現出高速的利潤增長。

需冷靜評估價值和泡沫程度

值得注意的是，去年PCB行業漲幅較高后，今年3月底、4月初迎來較大幅度回調，不少基金經理選擇了止盈，與此同時，也有不少基金經理逆勢布局，在調整之際選擇加倉。

PCB行業充分調整后，自4月份以來一路上漲，如勝宏科技階段漲幅超過130%，滬電股份階段漲幅接近翻倍。當下，PCB行業在情緒以及資金推動下，股價已達到歷史最高峰，再度來到關鍵節點。

“機會和風險是并存的。”謝屹認為，在行業格局重塑的階段，優秀的候選企業可能都有機會，技術積累較多，客戶服務到位，產能擴張激進的企業都有可能突破大客戶的認證，這需要對相關公司仔細跟蹤，及時判斷。已經突破的企業份額也有可能被后來者稀釋，導致增速的下降。

邢程表示，鑒于可見的供需關系推演，AI PCB行業的景氣度還將持續一段時間，其上游的原材料或將受益于需求持續釋放和升級升規趨勢。他認為，AI PCB需求爆發下，對應產業鏈當前供給均處于緊張狀態，除高多層及高階HDI產能稀缺緊張外，產業鏈上游高端材料供應同樣稀缺，需重視AI大周期下，PCB產業鏈業績爆發機會。

在資本市場，PCB行業狂歡，是否存在估值泡沫？需要注意哪些風險因素？

“需要非常冷靜地評估其股票的價值和泡沫程度。”謝屹表示，雖然目前看估值還是相對合理的，但是不排除未來資金追捧的力度加大以后公司或者行業的估值最終出現泡沫，實際上科技行業這樣的先例屢見不鮮，消費電子，蘋果產業鏈，芯片，乃至高分紅的通信服務都有過泡沫。這是行業周期的自然組成部分，也是很難避免的。而且這還是在盈利維持增長的情況下，如果未來出現盈利下滑，則估值還是被動上升，這可能會使得估值泡沫更加嚴重。

邢程指出，PCB行業與全球宏觀經濟形勢相關性較大，其下游行業如工業控制、醫療器械、汽車電子、通信設備、消費電子等，都會因宏觀經濟波動受到不同程度的影響，進而影響PCB行業的需求。另外PCB行業是典型的“銅周期”行業，PCB企業缺乏對上游的議價權，原材料漲價難以轉嫁，利潤空間易被擠壓。另外市場競爭者的加入、技術創新無法緊跟國際水平等情況，都有可能對行業造成一定不利影響。

“由于市場資金的追捧和炒作，目前部分PCB企業估值遠高于行業平均水平，且由于股價疊加AI的炒作概念，一旦AI熱度減退，估值可能面臨大幅調整，所以投資者仍需關注企業基本面，警惕部分因概念炒作導致的估值虛高風險。”邢程提醒道。