【本文來自持牌證券機(jī)構(gòu),不代表平臺(tái)觀點(diǎn),請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策】
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復(fù)盤2008年(底部500元/噸左右)、2015年(底部350元/噸左右)、2020年(底部470元/噸左右)三輪價(jià)格探底過程。目前本輪煤價(jià)調(diào)整已有近4年時(shí)間,轉(zhuǎn)折的契機(jī)正在裂縫中透出微光,后續(xù)的回升需要依托政策調(diào)控予以實(shí)現(xiàn)。
2008年下半年全球金融危機(jī)爆發(fā),需求斷崖,煤價(jià)在短短5個(gè)月左右時(shí)間幾乎腰斬,由2008年7月的近千元跌至2008年12月15日510元/噸左右。
為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力,隨后我國正式推出“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,拉動(dòng)下游需求迅速回升,從而帶動(dòng)煤價(jià)止跌回升。
2012年~2015年,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行,煤炭新增產(chǎn)能不斷釋放,產(chǎn)能過剩問題逐漸突顯,煤炭價(jià)格持續(xù)下行,北港煤價(jià)一度跌至2015年底的350元/左右。
在煤價(jià)長時(shí)間的持續(xù)探底過程中,國內(nèi)煤炭產(chǎn)量并未發(fā)生顯著變化,最終主要依靠政策對(duì)供應(yīng)端的強(qiáng)干預(yù)疊加棚改貨幣化帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升,煤價(jià)終得以止跌。
2020年特殊宏觀事件全面爆發(fā),由于煤炭市場(chǎng)供給集中度遠(yuǎn)大于需求,供需嚴(yán)重錯(cuò)配,煤價(jià)一度暴跌至2020年4月27日470元/噸左右,并創(chuàng)下2016年8月以來新低。
此后,隨著特殊宏觀事件逐步受控后需求的快速恢復(fù),以及表外產(chǎn)量的明顯收縮,煤炭市場(chǎng)供需錯(cuò)配逐步緩解,價(jià)格止跌回升。
本輪價(jià)格探底過程與2008年有些許類似,均是需求短期內(nèi)受“黑天鵝”事件沖擊,導(dǎo)致供需階段性明顯錯(cuò)配,價(jià)格快速下挫。因價(jià)格低位持續(xù)時(shí)間較短,同樣并未出現(xiàn)煤企大規(guī)模減產(chǎn)現(xiàn)象。
以史為鑒,參考此前三輪價(jià)格探底的經(jīng)驗(yàn),完全靠市場(chǎng)自發(fā)力量(即煤價(jià)下行→跌破成本→煤企減產(chǎn))致產(chǎn)能出清,扭轉(zhuǎn)供需過剩局面,促使價(jià)格止跌難度較大。
煤炭市場(chǎng)價(jià)格的探底回升通常需要依托政策調(diào)控手段予以實(shí)現(xiàn),要么自需求端著手(最典型如2008年的“四萬億”刺激政策)、要么自供應(yīng)端著手(最典型如2015年開啟的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革),要么兩者并而行之。
本輪煤價(jià)自2021年10月見頂以來,至今已調(diào)整近4年時(shí)間,價(jià)格亦由2021年10月25日1615元/噸跌至2025年6月5日618元/噸左右,累計(jì)跌幅高達(dá)997元/噸,其絕對(duì)水平亦跌回本輪煤價(jià)起漲前(2021年1月)。
深陷價(jià)格下行泥潭已久,市場(chǎng)持續(xù)探底無果,情緒亦降至底部,黎明前的黑暗尤為煎熬。但轉(zhuǎn)折的契機(jī)正在裂縫中透出微光,部分產(chǎn)能已陷入虧損,成本支撐逐步顯現(xiàn),只待政策甘霖便可破土重生。
煤炭央企中國神華(H+A)、中煤能源(H+A);
困境反轉(zhuǎn)的中國秦發(fā);
“績優(yōu)則股優(yōu)”,績優(yōu)的新集能源、陜西煤業(yè)、電投能源、淮北礦業(yè);
彈性的兗礦能源、晉控煤業(yè)、昊華能源、平煤股份,
未來存在增量的華陽股份、甘肅能化。
研報(bào)來源:國盛證券,張津銘,S0680520070001,復(fù)盤煤價(jià)止跌的啟示——?dú)v史如鏡、照見興衰規(guī)律。2025年6月7日
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